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个股:昭衍新药内生高增长确定性强

2019-08-17 16:32 来源:未知 热度: 0 /
个股:昭衍新药内生高增长确定性强

昭衍新药(603127)
 
内生高增长确定性强
 
公司2019年中报实现营业收入2.01亿元,同比增长48.65%,归母净利润4014万元,同比增长78.86%,扣非后归母净利润2863万元,同比增长87.21%。
 
目前公司业务结构稳定,收入、利润的持续高增长仍由临床前评价提供主要贡献,报告期内公司合理排单结单,充足在手订单得以有序快速释放,同时苏州新产能投放带来项目的安排执行能力进一步提高。由于公司排单结单的季度差异特点,一直以来一二季度收入利润在全年占比相对较小(2018分别为33%和21%),故报告期内高增速对全年预期影响不大,预计2019年保持30%以上的收入增速。扣非端环比改善明显,主要原因为Q1利润基数小,容易受成本等影响产生较大波动,公司临床一期与PV新业务尚处于投入期亏损状态,预计Q2逐步好转;同时Q1新增员工成本同比增加较多,随着Q2苏州新产能投产收入增加,新增员工成本影响逐步减弱。报告期内,公司实现毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率同比变化较小,费用水平控制良好,同时临床前评价业务合同额保持高速增长,截至报告期末公司在手订单10亿元(同比增长17%),报告期内新增合同额4.5亿元(同比增长21%),充足的订单有望随着公司新产能的投入快速释放,未来三年内高速增长有保障。
 
内生高增长确定性强,业务拓展外延可期。公司深耕药物临床前评价多年,此前产能几乎达满,报告期内新产能开始投产将带来巨大业绩弹性,充足在手订单将快速释放,两三年内高增长趋势不变;公司日前披露在重庆、梧州等地建设新药评价中心项目将为长期发展提供保障。公司持续提高CRO领域整体竞争力,加速药物警戒、一期临床试验等新业务布局,培育新的利润增长点,将进一步提高公司成长天花板。
 
(东兴证券 胡博新)
 
金溢科技(002869)
 
订单验证行业高景气
 
公司与江苏通行宝签署了680万台的OBU采购合同。据2019年度安徽省高速公路ETC蓝牙电子标签采购项目评标结果公示,OBU最低报价约65元/个,保守假设本次订单OBU单价约60元,基于此,预计这笔订单有望为公司带来4.08亿元营收,这相当于2018年公司全年收入的67.55%,行业高景气得以验证。同时据公司公告,公司具备履行此次合同的能力,公司产能无虞,公司Q3业绩有望迎来大幅提升。
 
截至2019年7月底,全国ETC用户数累计达9780万,仅完成今年OBU总发行任务的51.25%,若今年OBU发行任务顺利完成,则我们预计各ETC设备厂商今年内还需出货约8200万台OBU。同时,据公司公告,公司获得了对山东高速ETC发卡和运营主体信联支付的增资资格,公司客户资源和销售渠道亦有望进一步拓宽。
 
考虑到公司的行业地位,公司Q4业绩加速兑现值得期待,维持公司2019-2021年净利润3.10、3.22、1.97亿元,给予公司目标市值70亿元,对应2019年22.5倍PE,维持增持评级。
 
(天风证券 沈海兵)
 


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