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点评 | 高端化布局成效显现

2019-08-19 10:51 来源:未知 热度: 0 /
点评 | 高端化布局成效显现

8月16日午间,华润啤酒发布2019年上半年财报。
 
从数据上看,本期华润啤酒营收188.25亿人民币,同比增长7.2%;毛利71.25亿人民币,同比增加12.68%,毛利率37.8%,较去年同期36%有所增加。本公司股东应占溢利18.71亿人民币,同比增加24.07%;每股基本盈利0.58元,拟派发中期股息每股0.12元。啤酒销量上,集团整体啤酒销量较去年同期上升2.6%至约637.5万千升,表现较行业水平为好。
 
受财报消息及青岛啤酒(52.010, 1.35, 2.66%)财报利好的影响,华润啤酒8月16日收涨7.84%后,今日一度大涨超5%,再创新高。
 
 
华润啤酒8月19日股价走势,来源:富途证券
 
来看看具体财报情况:
 
一、高端布局成效显现,毛利净利有所提升
 
从营收数据上看,啤酒行业具有典型的周期性,上半年销量普遍较好。今年上半年华润实现营收188.25亿人民币,同比增长7.2%。
 
 
从啤酒销量上看,今年上半年华润啤酒销量较去年同期上升2.6%至约637.5万千升,同时,公司表示受益于啤酒市场消费升级,整体啤酒市场容量较去年同期有所增长;同时公司品牌重塑战略,产品结构进一步提升,以及收购喜力中国所带来的贡献,中高档啤酒销量较去年同期增长7.0%,使整体平均销售价格较去年同期上升4.5%。
 
自2018年8月至11月,华润啤酒先后与喜力集团签订商标许可协议、股份购买主协议,根据约定,华润集团(啤酒)有限公司拟通过其全资子公司华润雪花啤酒,收购喜力在华的7家公司。今年4月,华润雪花官方消息表示,与喜力的交易正式完成。从中高档啤酒销量数据来看,收购喜力成效初现。
 
布局高端产品线不仅给华润带来了营收的增长,毛利率也在提高。本期实现毛利71.25亿人民币,同比增加12.68%,毛利率达到37.8%,较去年同期36%有所增加。综合近年来的情况可以发现,华润啤酒的毛利率在不断的提升,而本期毛利率为近五年之最,体现出高端市场布局的成效。
 
 
不过,在费用上由于今年继续加大广告投入及收购喜力中国的影响,整体销售及分销费用叫去年同期上升13.3%,受去年上半年计提费用、员工成本减少及减值下降影响,今年上年半管理及一般费用较去年同期下跌4.3%。从占比上看,本期销售及分销费用占比较去年同期有所增加,而一般行政管理开支叫去年同期有所下降。
 
 
由于营收增加且毛利率的提升,本公司股东应占溢利18.71亿人民币,较去年同期的15.14亿人民币同比增加24.07%。
 
从现金流来看,本期华润啤酒现金流依旧充沛,现金及现金等价物为40.61亿人民币,较去年底18.58亿人民币现金流增加22亿人民币左右。
 
从本期财报数据来看,华润啤酒在高端市场的布局取得了良好的成绩。同时公司继续在推动优化产能布局,今年上半年继续关闭低效工厂,收购喜力中国后新增4间啤酒厂,截至2019年6月底,华润在中国内地运营80间啤酒厂,年产能达到2160万千升,较去年底2100万千升有所增加。
 
尽管从数据上看,华润啤酒在本期销量有所增加,但是我国的啤酒市场已经处于存量市场,各啤酒企业竞争激烈,抢占市场。
 
二、我国当前啤酒市场:没有绝对的龙头老大
 
虽然我国啤酒市场总量很大,占全球啤酒消费量的25%,但我国的啤酒市场已经从增量市场走到了存量市场,根据国家统计局的数据,我国啤酒总产量自2014年以来就是负增长,到2018年才转正,同比增加0.5%。
 
 
在存量市场下,各家啤酒厂商相互厮杀,兼并收购,加剧行业集中。根据百威亚太的招股书,按消费量计,CR5的市场份额由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。从趋势上看,全国性品牌市场份额在进一步扩大,如华润与青岛,高端品牌的市场份额也在提升,如百威亚太与嘉士伯,而区域性的品牌市场份额被瓜分,燕京啤酒(6.190, 0.02, 0.32%)的市场份额从2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
 
 
从消费量计的中国市场份额来看,华润啤酒是当之无愧老大,市占率在23.2%,青岛紧随其后,市占率在16.4%,后面跟着的是百威英博、燕京、嘉士伯,市占率分别为16.2%、8.5%、6.1%,各家市占率并没有拉开。全球啤酒市场比较常见的格局是双寡头模式,比如说墨西哥市场,CR2占比高达90%以上;日本市场的CR2在70%以上;美国市场CR2占比也在60%以上;但是我国当前还处在行业整合阶段,CR2占比不足40%,且各家市占率差别并不大。
 
各家啤酒公司情况究竟如何?刚好青岛啤酒昨天也公布了2019上半年财报,我们综合来看下,这两家公司的表现。
 
两大啤酒公司对比:
 
从8月15日青岛啤酒公布的业绩来看,2019年上半年营收165.51亿元,同比增长9.22%;归母净利润16.31亿元,同比增长25.21%;啤酒销量上看,报告期内青岛啤酒实现销量473万千升,同比增长3.6%。
 
财务数据上及销售量上看,青岛啤酒表现更为优秀,良好的业绩下,青岛啤酒不仅以一己之力拉动整个啤酒板块,AH股也一路走高,A股涨停,H股也高涨9.79%。
 
 
啤酒板块8月16日走势,来源:富途牛牛
 
从两者的基本情况来看,华润在2015年以后营收超过青岛,而且两者营收差距越拉越大,不过虽然华润啤酒在营收上略胜一筹,却在毛利率上却不及青岛啤酒,2018年,华润啤酒毛利率近年来首次超过青岛啤酒,但今年上半年又被反超。
 
 
这点在吨价上体现得更为明显。虽然从营收跟啤酒销量来看,华润是绝对的龙头老大,但是从吨价上看,却始终跟青岛啤酒保持差距,尽管这个差距在近年来逐渐减小,但是从今年上半年的情况来看,差距再次拉开。
 
 
从净利润上看,华润的盈利能力也不及青岛,由于华润啤酒在2015年对旗下的非酒精业务(包括饮用水怡宝、零售、食品等)进行剥离,产生了大量亏损,我们对比2016年之后的数据,从近三年的数据来看,华润啤酒的净利润都不及青岛啤酒,不过在今年上半年情况有所变化,华润啤酒净利润开始超过青岛啤酒,从华润啤酒及青岛啤酒以往的财报来看,一般都在上半年盈利,按照这个趋势,华润啤酒有望在今年实现净利润反超青岛啤酒。

 
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